近日，四川信托破产重组落听——蜀道集团（四川省国资委控股）与成都兴蜀青企业管理有限公司（成都市青羊区国资委控股）两大国资背景公司入场接盘。

背景有些宏大，《资产洞见》在此做个梳理。

为什么是“蜀道”

首先，两大国资公司接盘四川信托，代价还是挺大的。

2020年6月，因多只产品兑付违约，四川信托危机爆发。据称，其涉及产品规模高达250亿元。

2023年12月19日，由蜀道集团与成都兴蜀青各持股50%的四川天府春晓企业管理有限公司成立入场，受让四川信托自然人投资者持有的合格信托受益权。

2023年12月25日，四川信托受让方案公布，以40%～80%不等（向中小投资者倾斜）与自然人投资者签约兑付。至2024年3月5日24时，签约窗口期正式关闭，整体签约率95.02%。

签约顺利——

2024年4月1日，国家金融监督管理总局四川监管局发布公告，批准四川信托破产重整。经历近4年的纠结历程，川信终于走上重整轨道。

“本方案已穷尽了能调动的所有化险资源，省市政府、国有企业都作出了巨大贡献，拿出了大量真金白银?！?#20174;官方的说法，你也能体会到，为了顺利完成这次重组，四川方面付出了怎样的努力。

四川信托，此前实控人为掌控“宏达系”的刘沧龙（以四川宏达两家企业控股川信54.2%）。

2021年2月，原四川银保监局曾对四川信托作出罚款3490万元的重大行政处罚决定，裁定13条违法、违规事实。2021年6月，公司实控人刘沧龙因涉嫌背信运用受托财产罪被成都市公安局刑拘。

万得数据显示，四川信托持股情况为：

四川宏达(集团)有限公司32.04%；

中海信托股份有限公司30.25%；

四川宏达股份有限公司22.16%；

四川濠吉食品集团有限公司5.04%；

汇源集团有限公司3.84%；

中国铁路成都局集团有限公司3.57%；

四川省投资集团有限责任公司1.39%；

四川成渝高速公路股份有限公司1.17%；

中铁八局集团有限公司0.42%；

中国烟草总公司四川省公司0.11%。

原四川银保监局行政处罚信息公开表

信托行业，近年来正在经历整体调整。加强监管，整顿各种违规，让信托业“回归本源”，是行业的主基调。

由于具有强烈的政策背景，重整发生问题的信托企业，由国资下场更具合理性。维护投资者合法权益及稳定大局，也是两大国资公司接盘四川信托的基本底色。

但同时，也要看到，重整接盘，而不是让四川信托进入破产清算，也体现了四川方面积极进取的一面。

代价虽大，但重整四川信托，从经营的角度上，也仍然是有意义的。

众所周知，信托牌照具有一定的稀缺性。全国68家信托公司（其中新华信托已破产清算），注册地分布除北京11家、上海7家、广东5家、浙江5家、江苏4家、陕西3家外，其余各省份也就一两家。四川有两家信托公司，一家为四川信托，另一家为中铁信托。

中铁和参与本次川信重整的蜀道是同行。只不过，中铁为央企，蜀道为地方国企。

拿下川信之后，两家格局也类似：中铁旗下是中铁信托，蜀道旗下是四川信托。

本次接手四川信托的两家国资企业之一——成都兴蜀青资料较少，而蜀道集团，在四川则是非同一般的存在。

蜀道集团宣传片截图

2020年9月，国资委开始部署《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》。四川省国资委随之部署本地三年行动，其核心称之为：“1+6”重大专项改革。

“1”，即为整合组建蜀道集团。2020年11月，原四川交投集团、四川铁投集团两家启动重组整合。2021年5月26日，新组建的蜀道投资集团有限责任公司在成都揭牌成立。 （ “6”，为四川省生态环保产业集团、四川省旅游投资集团、四川省煤炭产业集团、四川航空集团、四川省机场集团、四川发展（控股），6家省属企业“航母舰队”重组。）

蜀道集团，堪称四川地方国企改革“头雁”，其组建也被称为四川国企改革三年行动的“第一战役”。

重整后的蜀道，资产总额占四川省属企业“半壁江山”，跻身世界500强行列。其业务发展，分为“公路铁路投资建设运营”“相关多元产业”“智慧交通”“产融结合”四大核心业务板块。

四大板块中，前三项为其本业或本业相关，即本身强项，而产融结合，也就是借助金融力量服务实体的部分，则需要布局补强。加之，信托行业与基础设施的契合度很高。因此，蜀道入主川信，应该有着实际的战略考虑。

值得注意的是，蜀道在2024年1月，还拿下了另一家金融公司：安盟保险。

央企退出，地方上位

蜀道集团接手安盟保险的动作非常主动。

安盟保险，原全称“中航安盟财产保险有限公司”，由中航工业集团与法国安盟集团共同发起组建，双方各持股50%。

2021年6月，中航工业集团将其持有的中航安盟财险50%股权以约7.03亿元的价格协议转让给子公司中航投资。仅两年后，2023年9月，中航投资在北京产权交易所将这50%股权挂牌转让，底价为8.85亿元。

分析认为，中航投资转让安盟股权，与央企改革大背景有关。当下央企要求回归本业，众多央企也在大动作剥离一些财务投资的金融企业。产融结合，既要求央企与金融借力，同时，也要求金融与其主业支持关系密切，为主业服务。

中航投资已有的金融板块，包括财务、租赁、信托、证券、期货、基金等，保险经纪业务也运作多年。安盟保险，由集团转至中航投资时间较短，契合度低且利润贡献不高——安盟为国内唯一一家经营政策性农业保险业务的合资保险公司。农业保险，属于大规模、长期稳定且利润率较低的门类。

2023年11月，蜀道通过竞价从中航投资手里拿到安盟50%股权，并在2024年1月30日正式揭牌，更名为：安盟财产保险有限公司（“中航”二字去掉）。

与川信相同的一点是，安盟保险也是一家注册地在四川的金融企业。

对于金融内容众多的中航投资来说，安盟保险并不算什么，但对蜀道来说，意义完全不同。

首先，安盟本身是一家中法合作的保险公司，进一步发展具有独特的优势。

其次，四川本身是全国顶流农业大省，地方性农业保险公司做强做大，无论对于保险公司，还是对于作为地方国企的蜀道，都是很有份量的加分项。

再者，通过多年发展，安盟已经在全国铺开一定的规模，打下了基础。

何况，安盟保险还有其他诸多业务门类待开展，结合蜀道集团的相关优势，拓展空间巨大。

所以，收购安盟，是蜀道利用央企退出的有利时机，借机上位，布局控盘，在自己最需要的第一时间捡到了“宝”。

安盟财产保险有限公司经营区域覆盖四川、吉林、陕西、辽宁、黑龙江、内蒙古、北京、河北、山东、天津、海南、江西等省市自治区

四川雄起

实际上，蜀道只是四川经济起飞的一家代表性企业。2023年，四川省铁路、公路建设完成年度投资居全国第一位，只是蜀道的原因吗？

在蜀道背后，四川雄起，才是蜀道强势，以及川信被如此接盘的根本原因。

2024年中国经济开年的一大新闻，是四川省GDP冲上全国前五——

2023年，四川GDP总量为60132.9亿元，同比增长6%，为四川经济总量首次突破6万亿元大关。四川经济总量超越河南，跃居中国经济第五大省，跻身中西部经济第一大省，改变了20年未曾变化的中国GDP前五省份排名。

九绵高速，连接九寨沟县、平武县、北川县、江油市、游仙区，四川省唯一一条全国绿色公路建设典型示范工程，坚持“最大程度保护、最小程度破坏、最大限度修复理念”，将高速公路轻轻地放入大自然

四川省集西部大开发、一带一路、长江经济带、成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道、国内大循环、国家综合立体交通体系等多种国家级战略于一身。成渝地区也被认为是继粤港澳、长三角、京津冀之后中国经济“第四极”。

有分析在比较了自西部大开发以来，四川省与广东省的经济增长速度后发现，四川省在大多数年份高于广东省。

《四川省情》2019年第4月《差距虽存但未来可期——两种维度、16组数据透视四川广东经济》一文是这样说的——

“2008年以前，广东GDP增速除1978年、1983年低于四川外，其他年份普遍高于四川，20世纪90年代，借助改革开放的东风，经济增速甚至达到20%以上。2008年以后，形势反转，除2015年，四川GDP增速比广东低0.1个百分点外，其他年份普遍高于广东，特别是汶川地震三年灾后恢复重建期间 （2009～2011年），四川GDP增速最高达到15.1%。经济进入新常态以来，两地增速明显放缓，但四川平均增速高于广东。十八大以来，四川GDP增速年均增长 8.4%，比广东 （7.7%） 高 0.7个百分点?！?/p>

文章的结论是：“广东的今天就是四川的明天”。

近两年，四川省传统制造业迅速升级，新兴产业布局及高科技研发成果令人瞩目。而在新能源领域，四川省更是动力十足。

按照《2024年四川省人民政府工作报告》——

四川省清洁能源装机容量达到1.1亿千瓦、占比86.7%，其中，水电装机容量9759万千瓦、居全国第一位。天然气（页岩气）产量552亿立方米，居全国第一位。在新一轮找矿突破战略行动中，四川省在甘孜探获了亚洲规模最大的硬岩型单体锂矿。目前，四川有13个水电站、21个光伏项目、18个风电项目在加快建设。全球最大水光互补项目柯拉光伏电站已并网发电。35项迎峰度夏和度冬电网工程建成投产。四川省年度新增电网供电能力超1000万千瓦。

四川省正在把自己的优势体现出来。而四川的人口优势、地理优势以及传统文化优势等潜力深厚，这使得四川经济后劲十足。对投资来说，“后劲”的意思，就是能看见未来。

回过头看，四川发展，催生蜀道；蜀道发展，提携川信……反过来的逻辑是，所有的努力都是有价值的——蜀道希望川信给力，四川希望蜀道给力。而投资者希望看到，在市场下行被曝出的扭曲与不规范，能借助重整与向上的机会，得到梳理——无论从哪方面说，四川都需要一家健康的四川信托。

四川信托，就站在时代的节点上。

值班编委：李红梅

编辑：韩涧明